A Strategy (antiga MicroStrategy) anunciou ontem (29) uma compra de Bitcoin no valor de US$ 22 milhões, destacando os crescentes temores de diluição dos acionistas. A empresa se recusou a restabelecer medidas de proteção que poderiam evitar isso.
A Strategy está entre dois cenários pessimistas. Se parar de comprar BTC, pode abalar a confiança do mercado. No entanto, se diluir os acionistas para financiar essas compras, a empresa continuará a ter um desempenho inferior ao do ativo que possui.
A Strategy alcançou muito sucesso com seu plano de acumulação de Bitcoin, mas algumas rachaduras começaram a aparecer nas últimas semanas. Recentemente, o tamanho das compras da empresa tem diminuído, com o presidente Michael Saylor anunciando hoje uma aquisição de BTC no valor de US$ 22 milhões:
Crise de diluição da MicroStrategy
Comparado a algumas de suas compras anteriores, essa quantia é bastante modesta. Além disso, novos relatórios ajudam a explicar um dilema urgente para a MicroStrategy: a empresa está cada vez mais dependente da diluição dos acionistas para financiar essas compras.
Esse padrão pode se transformar em uma crise explosiva se diminuir a confiança dos acionistas.
Sinais de alerta perigosos
Embora Michael Saylor tenha afirmado em julho que a Strategy não diluiria a exposição dos acionistas ao Bitcoin, ele tomou medidas para mudar essa política no mês passado.
Especificamente, ele anunciou que a empresa poderia vender ações por novos motivos além de comprar BTC, e também removeu medidas de proteção para proteger as posições dos investidores.
Desde que a Strategy implementou essas medidas, a empresa diluiu os acionistas comuns em 3.278.660 ações para financiar mais de 1,1 bilhão de dólares em novas compras de Bitcoin. Esse 1,2% do capital dos acionistas financiou diretamente cerca de 94% das aquisições de BTC da empresa no último mês.
A diluição das ações da Strategy é perigosa por algumas razões, mas uma é particularmente crítica: ela mina diretamente a motivação para investir na MSTR em vez de comprar BTC. Embora a empresa tenha adquirido cerca de 10 mil bitcoins desde agosto, ela teve um desempenho significativamente inferior ao do token.
Sem saída clara
Embora a empresa tenha recentemente evitado uma ação coletiva, isso é um grande sinal de alerta. Os ganhos inconsistentes da Strategy já lhe custaram grandes reconhecimentos, e a diluição dos acionistas pode ser ainda pior.
A empresa tem a responsabilidade fiduciária de maximizar o valor para os acionistas, o que pode estar em conflito com seus objetivos de aquisição.
Assim como a Rainha Vermelha de Alice no País das Maravilhas, um tesouro digital de ativos em BTC precisa correr cada vez mais rápido para permanecer no mesmo lugar. A Strategy é um pilar da confiança corporativa no Bitcoin; se parar de comprar, o preço do token cairá, independentemente da diluição.
Não há uma saída fácil para essa crise. Michael Saylor não precisa apenas continuar lucrando; ele precisa superar o desempenho do Bitcoin. A diluição dos acionistas pode ser a única maneira de manter a Strategy no topo por enquanto. No entanto, isso pode desencadear uma implosão ainda maior.
