O ciclo de mega-IPOs que se aproxima atuará como um absorvedor transitório de liquidez em ativos de risco, antes que a reciclagem de riqueza pós-lockup produza um impulso líquido positivo de médio prazo tanto para ações quanto para cripto.
- SpaceX, OpenAI e Anthropic somam uma avaliação conjunta de US$ 2,8 trilhões a US$ 3 trilhões, com a SpaceX sozinha devendo captar entre US$ 50 bilhões e US$ 70 bilhões nos próximos meses, valor que já supera todo o montante captado pelo mercado de IPOs dos EUA em 2025, que totalizou US$ 44 bilhões em uma única operação.
- Os mega-IPOs funcionam como um termômetro de sentimento em final de ciclo, e não como sinal confiável de topo de mercado. Em 2026, a leitura mais precisa é a rotação de empresas de software impactadas por inteligência artificial e nomes de IA já valorizados para setores com gargalos físicos, enquanto o mercado geral se mantém estável.
- O ciclo de mega-IPOs de IA gera uma pressão negativa de liquidez no curto prazo sobre o Bitcoin via compressão dos fluxos dos ETFs, mas reverte-se em impulso positivo após o fim do lockup, à medida que funcionários e insiders com apetite acima da média por Bitcoin e cripto se tornam líquidos.
US$ 197 bilhões em capital precisam vir de algum lugar
Em 2025, o mercado de IPO dos EUA gerou US$ 44 bilhões em receitas totais. Nos últimos 10 anos, a captação total via IPOs nos EUA foi de US$ 469 bilhões. A SpaceX mira atualmente uma avaliação em torno de US$ 1,75 trilhão, com previsão de captar entre US$ 50 bilhões e US$ 70 bilhões. Incluindo OpenAI e Anthropic, ambas com intenção de abrir capital neste ano, a demanda agregada de recursos chega a US$ 104 bilhões a US$ 197 bilhões. Este valor estimado já considera um percentual inicial de ações menor, de cerca de 5% a 10%, bem abaixo do padrão de 15% das ofertas públicas iniciais típicas.
Normalmente, IPOs envolvem a oferta de 15% a 25% das ações ao mercado, equilibrando liquidez para descoberta de preço e controle dos fundadores e investidores iniciais. O Facebook ofertou 15% e o Google 19%. No entanto, a demanda total por capital para SpaceX, OpenAI e Anthropic ultrapassaria US$ 400 bilhões caso adotassem o padrão de 15% de oferta, valor próximo ao total captado pelo mercado de IPOs dos EUA entre 2016 e 2025. Isso torna um float de 15% inviável. O percentual inicial de ações dessas empresas deverá ser bem menor, com 5% a 10% como patamar mais realista.
Fonte: https://x.com/ttunguz/status/2025982593573994804/photo/1
O primeiro impacto direto é a redução das ofertas menores neste ano, pois a capacidade do mercado está limitada e o ambiente é seletivo. A Kraken já adiou seu IPO até que as condições melhorem, sinal precoce do efeito de exclusão trazido pelos mega-IPOs.
O capital direcionado para mega-IPOs comprime as valorizações de ações de crescimento e menor capitalização, do Bitcoin e do setor cripto de maneira geral, já que os investidores precisam captar recursos para subscrição. Além do fluxo de capital, essas grandes ofertas capturam atenção da mídia financeira e também atividade especulativa do varejo, enfraquecendo o desempenho de ativos concorrentes pelo mesmo investidor marginal.
Mega-IPOs sinalizam topo de mercado?
Há uma interpretação comum de que grandes aberturas de capital sinalizam ponto máximo de euforia, pois empresas e fundos buscam listar quando o sentimento está elevado e as valorizações esticadas. Esse argumento faz sentido: os mercados de ações dos EUA seguem com altas avaliações mesmo após o recente ajuste decorrente da guerra no Irã.
O índice CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) do S&P 500 segue em patamares historicamente elevados. Este indicador oferece uma leitura mais ampla de avaliação, pois ajusta por inflação e suaviza o lucro por ação ao longo de 10 anos.
Fonte: MacroMicro https://en.macromicro.me/series/1632/us-shiller-cape
O histórico sobre mega-IPOs indicarem topo de mercado é, contudo, misto. AT&T em 2000 e Rivian em 2021 ocorreram próximos a picos genuínos, os dois exemplos mais evidentes de resposta positiva. Contudo, após Facebook e Alibaba o mercado seguiu em alta. O padrão é que mega-IPOs refletem ambiente de alta avaliação, servindo como termômetro de sentimento tardio, mas não marcam necessariamente o topo exato do mercado.
Fonte: BloFin Research (com auxílio do Claude)
A onda de mega-IPOs deste ano traz um fator adicional de complexidade: o momento do mercado é de rotação, e não de euforia. Na euforia, todos os ativos sobem juntos, múltiplos P/L se expandem em todo lugar e o apetite por risco é generalizado em ações e cripto.
O cenário atual difere. Alguns ativos registram máximas enquanto outros já estão em mercados de baixa, múltiplos se comprimem em operações congestionadas e a seleção substitui o movimento indiscriminado de compra.
Há direção nessa rotação. O capital está saindo de dois setores: ativos impactados por IA, empresas de software com alto valor de mercado onde a tecnologia comprime margens e substitui líderes, e nomes próximos de IA que acumularam grandes ganhos entre 2023 e 2025 e agora precisam apresentar resultados para justificar seus múltiplos. O fluxo vai para ativos com gargalos físicos, em que a demanda é estrutural e a oferta limitada.
O setor de energia é o principal beneficiado. O atual conflito no Irã adicionou prêmio de risco geopolítico ao petróleo. Além da energia, materiais básicos, utilidades e indústrias se beneficiam de vetores de apoio que faltaram na maior parte da última década. Geopoliticamente, os EUA buscam reconstruir sua base industrial, encorajar produção interna e redirecionar recursos para ampliar capacidade de defesa. O avanço de IA demanda insumos físicos em larga escala: cobre, aço, transformadores elétricos, infraestrutura de rede. Esses setores tiveram desempenho historicamente inferior ao da tecnologia nos últimos anos, mas as condições que causaram essa desvantagem começam a se reverter.
Fonte: Statestreet
O cenário adequado para o mercado geral, portanto, não é um topo amplo, mas sim uma mudança de regime dentro das ações. Setores impactados pela inteligência artificial continuam enfrentando dificuldades: o IGV acumula queda de 23,5% no ano. Empresas relacionadas à IA precisam absorver os ganhos de 2023 a 2025 antes de uma nova valorização. Setores expostos a entraves físicos, como energia, materiais, serviços públicos e industriais, estão nos primeiros estágios de uma reprecificação que pode durar vários anos. O mercado como um todo se mantém, mas a distribuição dos retornos muda de forma expressiva internamente.
O que isso significa para o Bitcoin?
O efeito dessas mega-IPOs sobre o Bitcoin é uma questão de liquidez.
Desde a aprovação dos ETFs à vista em janeiro de 2024, os ETFs de Bitcoin tornaram-se um canal importante para a entrada de capital institucional no ativo. Como esses fundos são negociados no mercado acionário dos EUA, utilizam o mesmo fluxo de recursos das alocações em mega-IPOs. Assim, os dados de fluxo dos ETFs são o principal indicador da pressão de liquidez sobre o Bitcoin durante o período de emissão.
Com as três empresas buscando captar até US$ 197 bilhões juntas, a liquidez disponível no mercado será reduzida de forma significativa. Nos momentos de pico das ofertas, a expectativa é que o Bitcoin opere em faixa de preço definida, sendo o saldo líquido dos ETFs o principal indicador a ser monitorado.
Reciclagem de capital pós-lockup
O impacto sobre o Bitcoin pode se inverter de forma relevante quando os períodos de lockup terminarem. Nenhuma das três empresas havia protocolado S-1 até o fim de março de 2026, portanto, os termos de lockup ainda não foram divulgados formalmente. A prática comum nos IPOs tecnológicos nos EUA é o bloqueio por 180 dias após a abertura de capital. Caso as listagens ocorram entre meados e o fim de 2026, a liquidez de funcionários e investidores de risco será liberada entre o início e metade de 2027.
Historicamente, esse capital é reinvestido em venture capital, aportes-anjo e ativos especulativos em taxas acima da média. A fatia direcionada à cripto nesse movimento tende a ser maior do que em ciclos anteriores de liquidez tecnológica. A SpaceX mantém Bitcoin em seu balanço, sinalizando confiança institucional no ativo como posição de tesouraria. O World Network, projeto de Sam Altman (antigo Worldcoin), cria outro elo com o ecossistema de cripto vinculado à OpenAI.
Aviso: As informações apresentadas aqui não constituem aconselhamento de investimento, orientação financeira, indicação de negociação ou qualquer outro tipo de recomendação e não devem ser interpretadas dessa forma. Todo o conteúdo abaixo tem caráter estritamente informativo.
