Quase metade das instituições que planejam aumentar a exposição a cripto em 2026 aponta a melhoria da infraestrutura como uma das razões. Custódia, liquidação e controles de risco estão entre os principais motivos, segundo pesquisa da Coinbase e EY-Parthenon com 351 instituições.
A discussão deixou de ser sobre quais criptoativos uma exchange lista para tratar de como ela permite a entrada e saída de capital. Os mercados de ações funcionam há décadas com essa separação entre corretora e custodiante. Agora, as exchanges de cripto estão reestruturando suas operações para atender a essa mesma demanda.
Um arranjo de custódia é apenas o ponto inicial. Gestoras, formadoras de mercado e outros investidores institucionais chegam com necessidades distintas. Uma exchange que queira atrair esse público precisa se adaptar a cada perfil.
A Bitget é uma das exchanges que realiza essa adaptação. Segundo a empresa, o foco do nono ano de operação é justamente o atendimento institucional.
Parte da estratégia é oferecer mais de um modelo de custódia, e não apenas uma configuração obrigatória. A Bitget relaciona essa mudança à sua estratégia de Universal Exchange, que já envolve tanto cripto quanto ativos tokenizados. O desafio é avaliar quanto risco essa separação elimina e quanto apenas realoca para outro ponto da cadeia.
Liquidação fora da exchange permite operações institucionais sem transferência de chaves
A liquidação fora da exchange separa o local onde os ativos ficam custodiados daquele onde ocorrem as negociações. Um fundo mantém seus ativos junto a um custodiante terceirizado como Copper ou Fireblocks.
O custodiante bloqueia parte desses ativos e informa o saldo à exchange. A exchange então considera esse saldo como crédito para negociação, permitindo que o fundo compre e venda sem necessidade de depósito direto.
Os lucros e perdas são compensados entre custodiante e exchange em intervalos definidos. O ClearLoop, da Copper, por exemplo, realiza liquidações com plataformas conectadas em ciclos fixos e não instantaneamente.
Mais fundos de hedge agora observam os detalhes desse funcionamento. Pouco mais da metade (55%) dos fundos tradicionais de hedge detinham ativos digitais em 2025, ante 47% um ano antes, segundo o relatório Global Crypto Hedge Fund 2025 da AIMA e PwC Report.
A maioria mantém alocações inferiores a 2% do patrimônio, e 71% pretendem aumentar. À medida que as posições crescerem, questões como custódia, risco de contraparte e execução tornam-se críticas demais para serem tratadas de forma aleatória.
O apelo desse modelo está na eficiência de capital e menor exposição direta à exchange. Como o colateral elegível permanece com o custodiante e não na exchange, reduz-se a quantidade de ativos dos clientes diretamente expostos ao risco de contraparte no nível das plataformas.
Companhias que negociam em várias plataformas evitam a necessidade de transferir colateral entre elas, diminuindo custos e riscos operacionais.
A estrutura não elimina o risco de mercado. Em caso de prejuízo, a posição é liquidada independentemente do local de custódia. O custodiante também passa a ser uma contraparte com riscos próprios. Entre os ciclos de liquidação, ganhos devidos pela exchange tornam-se créditos, não custódia, e é nesse intervalo que o modelo é colocado à prova.
Clientes institucionais têm necessidades distintas de custódia, e a Bitget desenvolve soluções para cada caso
Instituições já diversificam escolhas de custódia. Segundo o levantamento da Coinbase e EY-Parthenon, 61% das empresas investidas utilizam mais de um custodiante, com a maioria citando mitigação de riscos. Uma exchange que exige um caminho único de custódia pressiona essas companhias a reverem essa decisão.
Gestoras reguladas ficam em um extremo. Obrigações fiduciárias e regras de segregação costumam impor um custodiante independente e regulado antes mesmo de qualquer negociação.
A Bitget trabalha com provedores de custódia regulados, incluindo a parceria operacional ativa com a Sygnum. A companhia também avança discussões com nomes como Komainu, custodiante regulada fundada por Nomura, CoinShares e Ledger.
Formadoras de mercado e empresas quantitativas estão na outra ponta. Elas operam em várias plataformas e precisam realocar colateral rapidamente. A integração da Bitget com o Copper ClearLoop atende exatamente esse perfil. Clientes elegíveis acessam a Bitget sem que os ativos precisem deixar a infraestrutura da Copper.
A Bitget ainda menciona relações com Cactus Custody Oasis, Fireblocks Off Exchange, OSL MirrorEX e Bitfire PrimeMirror em custódia e liquidação. Para a empresa, diferentes perfis de capital profissional devem acessar os mesmos mercados sem precisar padronizar modelos de custódia. Um cliente que mantém seu custodiante já utilizado evita parte das transferências e etapas operacionais.
A escolha de custodiante é novo diferencial — e também novo risco de concentração
A liquidação fora da exchange já não é novidade. O ClearLoop, da Copper, conecta-se hoje a diversas plataformas, entre elas Coinbase International, Kraken MTF e Deribit. O Fireblocks Off Exchange também atende várias exchanges do setor.
O diferencial atual entre exchanges está no número de opções de custódia oferecidas e em quantas são reguladas. Segundo a Bitget, ampliar relações com custodians regulados é prioridade para conquistar um público institucional cada vez mais diversificado.
A empresa apresenta a custódia como uma camada dentro de uma estrutura institucional mais ampla. As demais são conectividade para liquidação, negociação e liquidez, além de, futuramente, serviços de gestão de capital. A Bitget engloba tudo isso na sua estratégia Universal Exchange, na qual os portfólios passam a reunir cripto com ativos tradicionais tokenizados.
Essa mudança redefine a função de uma exchange. Se os clientes mantêm ativos em outros lugares, a plataforma passa a competir pelo acesso, liquidez e execução, em vez de disputa pela custódia. O risco também acaba concentrado em menos participantes. Atualmente, poucos custodians e redes de liquidação atendem diversas exchanges simultaneamente. Uma interrupção em algum deles pode afetar todas.
Para o setor, o próximo desafio é avaliar como os modelos cada vez mais interligados de custódia e liquidação se comportam em momentos de estresse no mercado. Diversificar as relações de custódia reduz a dependência de apenas um provedor e exige o gerenciamento de diferentes acordos de liquidação por parte das plataformas e instituições.
