A SpaceX, OpenAI e Anthropic se preparam para abrir capital em uma onda de IPOs considerada a maior da história, com avaliações conjuntas que se aproximam de US$ 3 trilhões em 2026.
As três empresas miram estreias na bolsa em intervalos de poucos meses, o que levanta dúvidas sobre a capacidade dos mercados públicos de absorver tanto volume de novas ações em níveis máximos de avaliação.
O teste de estresse dos IPOs de US$ 3 trilhões
A SpaceX protocolou seu prospecto confidencial junto à SEC em 1º de abril de 2026. A companhia pode buscar uma avaliação de US$ 1,75 trilhão, com previsão de listagem para junho.
A empresa contratou 21 bancos para estruturar a operação, internamente chamada de “Projeto Apex”. Se for concluída, a oferta pode levantar cerca de US$ 75 bilhões, cifra superior em 2,5 vezes ao recorde estabelecido pela Saudi Aramco em 2019.
A OpenAI mira o quarto trimestre de 2026 ou o primeiro trimestre de 2027, com avaliação próxima a US$ 1 trilhão. Já a Anthropic discute a possibilidade de abrir capital já no quarto trimestre de 2026, com expectativa dos bancos de captação acima de US$ 60 bilhões.
Juntas, essas três companhias somam um valor de mercado de cerca de US$ 2,9 trilhões. O analista Tomasz Tunguz destacou que, considerando porcentagens usuais de ações disponibilizadas, seria necessário captar entre US$ 432 bilhões e US$ 576 bilhões nos mercados públicos em um único trimestre.
Entre 2016 e 2025, todo o mercado de IPOs dos Estados Unidos levantou apenas US$ 469 bilhões.
Quem fica segurando os prejuízos
O receio entre parte dos analistas é de que investidores iniciais já tenham capturado a maior fatia dos ganhos. Investidores do mercado aberto entrariam a preços recordes estabelecidos no mercado privado.
De acordo com uma tabela acionária vazada, o aporte de aproximadamente US$ 13 bilhões feito pela Microsoft na OpenAI hoje vale cerca de US$ 228 bilhões, um retorno em torno de 18 vezes.
Fundos de menor porte obtiveram multiplicadores ainda mais expressivos, sendo que, segundo relatos, a Sound Ventures transformou de US$ 20 milhões a US$ 30 milhões em US$ 1,3 bilhão.
“Os IPOs da SpaceX e da OpenAI parecem grandes movimentações de liquidez. Private equity, VCs e outros investidores querem sair. É difícil culpá-los. As companhias não fazem qualquer sentido nas avaliações desejadas. Muitos acabarão arcando com o prejuízo”, afirmou o analista Markets & Mayhem.
A OpenAI deve registrar um prejuízo de cerca de US$ 14 bilhões em 2026. A expectativa é que apenas entre 2029 e 2030 a companhia alcance rentabilidade.
A CFO, Sarah Friar, relatou a colegas que a empresa ainda não está pronta para abrir capital e alertou que o crescimento de receita não sustentará o ritmo atual de gastos.
A participação da OpenAI no mercado de APIs corporativas caiu de 50% em 2023 para 25% em meados de 2025, enquanto a Anthropic cresceu de 12% para 32% no mesmo período.
A disputa pela ordem dos IPOs
O momento da abertura é tão relevante quanto a avaliação. A OpenAI deseja fazer o IPO antes da Anthropic, mas a Anthropic pode apresentar um desempenho financeiro mais consistente para Wall Street.
A Anthropic dobrou sua receita anualizada de US$ 9 bilhões para US$ 19 bilhões em menos de quatro meses. Cerca de 80% dessa receita provêm de clientes corporativos, um perfil que tende a ser mais valorizado pelo mercado do que receitas concentradas no consumidor final.
A Anthropic prevê fluxo de caixa livre positivo até 2027, enquanto a OpenAI adiou sua meta de equilíbrio para 2030.
Nenhuma das duas é lucrativa ainda. Além disso, a SEC pode exigir que a Anthropic altere o modo como reconhece créditos de computação em nuvem como receita, o que pode afetar os números principais antes do IPO.
Se investidores de varejo terão condições justas ou vão apenas servir de liquidez de saída para quem entrou antes, permanece como principal dúvida do ciclo de IPOs de 2026.
