O preço do Bitcoin registrou uma recuperação expressiva de 18% em relação às mínimas de fevereiro, próximas de US$ 62.530, alcançando brevemente US$ 74.150 nesta semana. As manchetes classificam o movimento como uma reação. Porém, os dados on-chain mostram uma realidade distinta.
A análise on-chain da BeInCrypto, em conjunto com o relatório Week On-Chain da Glassnode, divulgado nesta semana, indicam que o mercado está distribuindo ativos em meio ao alívio recente, não construindo uma nova tendência altista.
O sinal de lucro tem clima de mercado em baixa
O alerta mais claro parte do Lucro/Prejuízo Realizado Líquido do Bitcoin. O indicador mede a diferença entre lucros e perdas consolidados.
Desde o início de janeiro, esse indicador permanece negativo, o que revela que mais valor tem sido destruído on-chain do que criado. O padrão se assemelha a dois momentos decisivos da história do Bitcoin: nas semanas que antecederam o crash em maio de 2022 e nos meses que antecederam a queda de novembro de 2018.
Ambas as sequências prolongadas de perdas foram seguidas por quedas acentuadas, não por recuperações.
Esse sinal se torna ainda mais difícil de ignorar por persistir mesmo com a alta do preço. Movimentos sem aumento correspondente no lucro realizado líquido tendem a não se sustentar.
Há um fator técnico que reforça o alerta. O Índice de Força Relativa (RSI), que analisa o momentum, apresentou uma divergência baixista oculta entre 9 de dezembro e 4 de março. O Bitcoin formou uma máxima mais baixa no preço enquanto o RSI registrou uma máxima mais alta no mesmo intervalo.
Quando o momentum se intensifica enquanto o preço enfraquece, geralmente indica que a alta não vem acompanhada de demanda consistente, confirmando de forma sutil que vendedores ainda comandam o cenário.
O relatório Week On-Chain da Glassnode reforça essa leitura. O indicador Supply Profitability State Signal, que acompanha o percentual do suprimento em circulação do Bitcoin com ganhos não realizados, caiu abaixo de um patamar importante.
Com aproximadamente 57% do suprimento em lucro, o patamar atual está dentro de uma zona que, historicamente, corresponde ao início de ciclos prolongados de baixa, com destaque para maio de 2022 e novembro de 2018.
Esses são os mesmos períodos apontados pela média de 30 dias do Lucro/Prejuízo Realizado Líquido do BeInCrypto como os paralelos históricos mais próximos das condições on-chain atuais, dois indicadores distintos, duas metodologias, chegando à mesma conclusão.
Investidores de curto prazo vendem durante a alta
O indicador Realized Price by Age da Glassnode observa o custo médio de aquisição do Bitcoin agrupado conforme o tempo desde a última movimentação das moedas on-chain.
Entre os que compraram nos últimos sete a trinta dias, o custo base está próximo de US$ 70 mil, formando uma zona natural de distribuição entre US$ 68.500 e US$ 71.500, onde investidores recentes se aproximam do ponto de equilíbrio e optam por sair, em vez de aguardar novas altas.
A análise HODL Wave do BeInCrypto, métrica que separa o suprimento circulante do Bitcoin conforme o tempo desde a última movimentação nas carteiras, mostrando quais grupos de investidores acumulam ou desfazem posições, confirma que esse processo já está em curso.
Em 19 de fevereiro, quando o Bitcoin estava em torno de US$ 67 mil, o grupo de sete a trinta dias detinha 6,20% do suprimento circulante. Já em 5 de março, com o preço em cerca de US$ 70.880, esse percentual caiu para 4,54%. O suprimento está deixando essas mãos à medida que o preço avança. Este movimento não é de acumulação, mas sim de distribuição durante o rali.
O mercado de derivativos reforça o mesmo cenário. O open interest, valor total dos contratos futuros e perpétuos em aberto em exchanges, que sobe com a entrada de novos recursos em posições alavancadas, está atualmente em cerca de US$ 24,29 bilhões. Esse volume representa menos da metade dos mais de US$ 47 bilhões registrados durante a alta de julho de 2025, quando o ativo aproximou-se das máximas históricas.
O relatório semanal da Glassnode destaca essa mesma dinâmica por meio dos dados de prêmio direcional perpétuo, que analisam o viés das taxas de financiamento nos contratos futuros perpétuos para avaliar a predominância de posições alavancadas, tanto long quanto short.
Esse prêmio permanece reduzido, indicando que a exposição comprada especulativa está ausente. Não há grupo de investidores impulsionando esse movimento. Embora esse fator pressione o sentimento positivo, ele também reforça as esperanças de desalavancagem, já que está claro como a alavancagem impactou as últimas altas.
Principais níveis de preço do Bitcoin que definem este trade
A zona imediata de resistência para o preço do BTC está entre US$ 74.770 e US$ 75.700 (praticamente a região dos US$ 75 mil).
Na região dos US$ 75 mil, há uma concentração em torno de US$ 2,3 bilhões em gamma negativo, com aproximadamente US$ 1,8 bilhão relacionado ao vencimento de 27 de março.
Gamma negativo é uma condição na qual dealers de opções precisam comprar quando o preço sobe e vender quando cai. Funciona como um short squeeze promovido por dealers, já que as compras não vêm de traders cobrindo posições, mas de ajustes automáticos para hedge de exposição em opções. Quanto mais próximo o preço se move do strike, maior a necessidade de compra, reforçando a tendência de alta até US$ 75 mil.
Neste contexto, o movimento mecânico puxa o preço para a faixa de US$ 75 mil. O relatório da Glassnode classifica essa região como principal “ímã” de gamma. Essa faixa exerce pressão sobre o preço atualmente.
Ao atingir esse patamar, os dealers que vinham comprando para proteger suas posições não terão mais demanda. A sustentação mecânica desaparece e, sem nova procura orgânica acima da faixa, a cotação tende a estagnar ou reverter de forma acentuada. Um fechamento diário acima desses níveis é necessário para alterar de maneira relevante a perspectiva do mercado.
Atualmente, o primeiro obstáculo está em US$ 72.150, que já vem sendo testado.
Pela ótica de suporte, entre US$ 68.640 e US$ 70.090 encontra-se a principal faixa de sustentação. Essa zona de retração coincide com o piso de distribuição dos investidores de curto prazo, segundo a Glassnode. É o nível onde quem comprou recentemente e está no prejuízo tende a desistir, caso o preço retorne à região. Enquanto o Bitcoin garantir fechamentos diários acima de US$ 68.640, as recuperações pontuais seguem mantidas.
Abaixo disso, os próximos alvos são US$ 67.200 e US$ 65.410. Uma perda sustentada do patamar de US$ 68.640 em fechamento diário pode abrir espaço para novo teste na mínima de US$ 62.520, considerada o cenário mais negativo para o caso de aceleração na distribuição.
