As políticas econômicas de Trump criaram muita incerteza nos últimos meses, prejudicando os mercados de ações e abalando a confiança dos investidores. No entanto, enquanto os Estados Unidos enfrentam um vencimento significativo de dívida de US$ 7 trilhões e altos rendimentos, teóricos se perguntam se as tarifas de Trump podem levar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros.
O BeInCrypto conversou com Erwin Voloder, chefe de políticas da Associação Europeia de Blockchain, e Vincent Liu, diretor de investimentos da Kronos Research, para entender por que Donald Trump pode estar usando ameaças de tarifas para aumentar o poder de compra dos consumidores americanos. Eles alertam, no entanto, que os riscos superam em muito os benefícios.
O dilema da dívida dos EUA
Os Estados Unidos atualmente têm uma dívida nacional de US$ 36,2 trilhões, a maior de qualquer país do mundo. Esse valor reflete o total de fundos que o governo federal adquiriu por meio de empréstimos para financiar gastos passados.
Em outras palavras, os EUA devem muito dinheiro a investidores estrangeiros e domésticos. Eles também terão que pagar certos empréstimos nos próximos meses.
Quando o governo toma dinheiro emprestado, ele emite títulos de dívida, como letras do Tesouro, notas e títulos. Além disso, esses títulos têm uma data de vencimento específica. Antes desse prazo, o governo deve pagar o valor original emprestado. Nos próximos seis meses, o país terá que pagar cerca de US$ 7 trilhões em dívida.
O governo tem duas alternativas: utilizar os recursos disponíveis para quitar a dívida vencida ou optar pelo refinanciamento. Caso escolha a segunda opção, será necessário contrair novos empréstimos para cobrir a dívida atual, o que contribuirá para o aumento do já elevado endividamento público.
Como os EUA têm um histórico de optar pelo refinanciamento, o pagamento direto parece improvável. No entanto, as altas taxas de juros atuais complicam o refinanciamento.
Altas taxas de juros: um obstáculo ao refinanciamento da dívida
O refinanciamento possibilita ao governo renovar a dívida, o que significa que não precisa utilizar recursos imediatos para quitar as obrigações vencidas. Em vez disso, o governo pode emitir novos títulos de dívida para substituir a anterior, postergando o pagamento.
No entanto, as decisões sobre taxas de juros do Federal Reserve impactam significativamente a capacidade do governo federal de refinanciar sua dívida.
Esta semana, o Federal Reserve anunciou que manterá as taxas de juros entre 4,25% e 4,50%. A instituição tem aumentado consistentemente as porcentagens acima do patamar de 4% desde 2022 para controlar a inflação.
Embora isso seja uma boa notícia para os investidores que esperam retornos mais altos em seus títulos, é uma perspectiva ruim para o governo federal. Se ele emitir nova dívida para cobrir a antiga, terá que pagar mais em juros, o que pressionará o orçamento federal.
Em termos práticos, mesmo uma taxa de juros 1% mais alta sobre US$ 7 trilhões equivale a US$ 70 bilhões a mais em despesas com juros por ano. Uma diferença de 2% seria US$ 140 bilhões extras anualmente – dinheiro real que poderia financiar programas ou reduzir déficits, disse Voloder ao BeInCrypto
Acrescentando que: os EUA já têm uma dívida nacional que ultrapassa US$ 36 trilhões. Taxas de refinanciamento mais altas agravam o problema da dívida, já que mais receita tributária deve ser destinada apenas para pagar juros, criando um ciclo vicioso de déficits e dívidas maiores, afirmou.
Esse cenário indica que os Estados Unidos precisam proceder com cautela em suas políticas monetárias. Com prazos de pagamento de dívidas iminentes e preocupações com a inflação, o governo deve abraçar a estabilidade em vez da incerteza.
No entanto, a administração Trump parece estar fazendo o oposto, ameaçando seus vizinhos com tarifas elevadas. A principal questão é: por quê?
Políticas tarifárias de Trump: uma estratégia ou um risco?
Durante o primeiro e o segundo mandatos de Trump, ele tem brincado continuamente com uma política de tarifas direcionada a seus vizinhos Canadá e México e seu antigo rival, a China.
Em seu discurso inaugural mais recente, o presidente americano reafirmou seu compromisso com essa política comercial, afirmando que ela traria dinheiro de volta para os Estados Unidos.
Imediatamente começarei a reforma do nosso sistema comercial para proteger os trabalhadores e famílias americanas. Em vez de taxar nossos cidadãos para enriquecer outros países, taxaremos e tarifaremos países estrangeiros para enriquecer nossos cidadãos. Para esse fim, estamos estabelecendo o Serviço de Receita Externa para coletar todas as tarifas, impostos e receitas. Serão quantias massivas de dinheiro entrando em nosso Tesouro, vindas de fontes estrangeiras, disse Trump.
No entanto, a incerteza resultante sobre as relações comerciais e as ações retaliatórias dos países afetados inevitavelmente criaram instabilidade, fazendo com que os investidores reagissem fortemente às notícias.
No início deste mês, os mercados enfrentaram uma venda generalizada, impulsionada por ansiedades em relação às políticas tarifárias de Trump. Isso resultou em uma queda acentuada nas ações dos EUA, uma desvalorização do Bitcoin e um aumento no índice de medo de Wall Street para o ponto mais alto do ano.
Um cenário semelhante também ocorreu durante o primeiro mandato de Trump.
Aumentar intencionalmente a incerteza econômica por meio de tarifas traz riscos significativos: os mercados podem reagir de forma exagerada, mergulhando e aumentando as chances de uma possível recessão, como visto na queda da guerra comercial de 2018, disse Liu.
Sempre que os mercados financeiros tradicionais são afetados, o mercado de criptomoedas também sofre por associação.
No curto prazo, a economia de produção primeiro e América primeiro de Trump significa que os mercados de ativos digitais devem lidar com maior volatilidade e entradas de políticas menos previsíveis. As criptomoedas não estão isoladas das tendências macro e estão sendo negociadas cada vez mais em conjunto com ações de tecnologia e condições de risco, afirmou Voloder.
Enquanto alguns veem as medidas do presidente como descuidadas e erráticas, outros as consideram calculadas. Alguns analistas interpretam essas políticas como uma forma de pressionar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros.
Trump está usando tarifas para influenciar o Federal Reserve?
Em um vídeo recente, Anthony Pompliano, CEO da Professional Capital Management, argumentou que o presidente estava tentando reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro ao criar intencionalmente incerteza econômica.
As tarifas podem perturbar as relações comerciais ao atuarem como impostos sobre bens importados, aumentando consequentemente o custo dos produtos para consumidores e empresas. Dado que essas políticas são frequentemente uma grande fonte de incerteza econômica, elas podem criar um sentimento de instabilidade na economia.
Como evidenciado pela forte reação do mercado aos anúncios de tarifas, os investidores foram assustados pelo medo de uma desaceleração econômica ou de uma recessão iminente. Consequentemente, as empresas podem reduzir investimentos arriscados, enquanto os consumidores limitam gastos para se preparar para aumentos de preços.
Os hábitos dos investidores também podem mudar. Com menos confiança em um mercado de ações volátil, eles podem migrar de ações para títulos em busca de ativos seguros. Os títulos do Tesouro dos EUA são considerados um dos investimentos mais seguros do mundo. Por sua vez, essa migração para ativos seguros aumenta sua demanda.
Quando a demanda por títulos aumenta, os preços sobem. Essa série de eventos indica que os investidores estão se preparando para uma incerteza econômica prolongada. Em resposta, o Federal Reserve pode ficar mais inclinado a reduzir as taxas de juros.
O Donald Trump conseguiu isso durante seu primeiro mandato.
A teoria de que as tarifas poderiam aumentar a demanda por títulos depende do medo de desencadear mudanças no mercado. A incerteza tarifária pode provocar vendas de ações, impulsionando os títulos do Tesouro e reduzindo os rendimentos para facilitar o refinanciamento de US$ 7 trilhões da dívida dos EUA, como evidenciado em 2018, quando choques comerciais reduziram os rendimentos de 3,2% para 2,7%. No entanto, com a inflação em 3-4% e os rendimentos em 4,8%, o sucesso não é garantido. Isso exigirá que as tarifas sejam críveis o suficiente para ajustar os mercados sem alimentar a inflação”, disse Liu ao BeInCrypto.
Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros, ele pode adquirir nova dívida a um custo menor para pagar o vencimento iminente da dívida.
O plano também pode beneficiar o consumidor americano médio – até certo ponto.
Benefícios potenciais
Os rendimentos do Tesouro são um benchmark para muitas outras taxas de juros na economia. Portanto, se as políticas comerciais de Trump fizerem com que os rendimentos caiam, isso pode ter um efeito cascata. O Federal Reserve poderia reduzir as taxas de juros em outros empréstimos, como hipotecas, financiamentos de carros e empréstimos estudantis.
Por sua vez, as taxas de empréstimo cairiam e a renda disponível aumentaria. Assim, o cidadão americano médio pode contribuir para o crescimento econômico geral com maior poder de compra.
Para uma família americana, uma queda nas taxas de hipoteca pode significar economias substanciais nos pagamentos mensais para uma nova casa ou refinanciamento. As empresas podem achar mais fácil financiar expansões ou contratar novos funcionários se puderem emprestar a 3% em vez de 6%. Em teoria, um maior acesso a empréstimos com juros baixos poderia estimular a atividade econômica nas ruas principais, alinhando-se ao objetivo de Trump de acelerar o crescimento, explicou Voloder.
No entanto, a teoria depende de uma reação muito específica dos investidores, o que não é garantido.
É uma aposta de alto risco com uma margem estreita para o erro, cujo sucesso depende de muitos fatores econômicos diferentes, disse Liu.
No final, os riscos superam amplamente os benefícios potenciais. Na verdade, as consequências podem ser graves.
Inflação e instabilidade do mercado
A teoria de causar deliberadamente incerteza no mercado baseia-se no fato de que o Federal Reserve reduziria as taxas de juros. No entanto, o órgão está mantendo as taxas altas intencionalmente para conter a inflação. Uma guerra tarifária ameaça estimular a inflação.
Os rendimentos poderiam atingir 5% se a inflação disparar, em vez de cair, e as altas chances de [Jerome] Powell manter as taxas estáveis minam o plano, afirmou Liu.
Sobre isso, Voloder acrescentou:
Se o plano falhar e os rendimentos não caírem o suficiente, os EUA podem acabar refinanciando a taxas altas de qualquer maneira e com uma economia mais fraca, o que seria o pior cenário.
Enquanto isso, como as tarifas aumentam diretamente o custo dos produtos importados, esse custo geralmente é repassado aos consumidores. Esse cenário cria preços mais altos para uma ampla gama de produtos e gera pressões inflacionárias, corroendo o poder de compra e desestabilizando a economia.
A inflação decorrente das tarifas significa que cada dólar ganho compra menos. Esse imposto oculto prejudica mais as famílias de baixa renda, já que elas gastam uma fração maior de sua renda em itens essenciais afetados, disse Voloder.
Nesse contexto, o Federal Reserve provavelmente aumentaria os rendimentos dos títulos do Tesouro. O cenário também poderia afetar gravemente a saúde do mercado de trabalho e da economia dos Estados Unidos.
Impacto no emprego e na confiança do consumidor
A incerteza econômica gerada pelas tarifas pode desencorajar as empresas a continuar investindo nos Estados Unidos. Nesse contexto, as companhias podem adiar ou cancelar planos de expansão, reduzir contratações e cortar projetos de pesquisa e desenvolvimento.
O impacto nos empregos é uma grande preocupação. Resfriar intencionalmente a economia para forçar cortes nas taxas de juros é, essencialmente, flertar com o aumento do desemprego. Se os mercados caírem e a confiança das empresas diminuir, as companhias frequentemente respondem reduzindo contratações ou até demitindo funcionários, afirmou Voloder.
O aumento dos preços e a volatilidade do mercado também podem prejudicar a confiança do consumidor. Essa dinâmica reduziria os gastos dos consumidores, que são um dos principais motores do crescimento econômico geral.
Os americanos enfrentam preços mais altos e poder de compra reduzido como resultado direto de tarifas e incertezas. As tarifas sobre produtos do dia a dia – de alimentos a eletrônicos – funcionam como um imposto sobre vendas que os consumidores acabam pagando. Esses custos atingem os consumidores em um momento em que o crescimento salarial pode estagnar se a economia desacelerar. Portanto, qualquer dinheiro extra economizado com pagamentos de juros mais baixos pode ser compensado pelo aumento dos preços de bens de consumo e possivelmente por impostos mais altos no futuro, disse Voloder ao BeInCrypto.
As consequências, no entanto, não se limitam aos Estados Unidos. Como em qualquer disputa comercial, os países se sentirão inclinados a responder – e as últimas semanas mostraram que isso já está acontecendo.
Guerras comerciais e tensões diplomáticas
Ambos os países reagiram de forma contundente quando Trump impôs tarifas de 25% sobre produtos vindos do Canadá e do México para os EUA.
O primeiro-ministro canadense, Justin Trudeau, chamou a política comercial de “uma coisa muito burra de se fazer”. Ele então anunciou tarifas retaliatórias sobre exportações americanas e alertou que uma guerra comercial teria consequências para ambos os países. A presidente do México, Claudia Sheinbaum, fez o mesmo.
Em resposta à tarifa de 20% de Trump sobre importações chinesas, Pequim impôs tarifas retaliatórias de até 15% sobre diversos produtos agrícolas importantes dos EUA, incluindo carne bovina, frango, porco e soja.
Além disso, dez empresas americanas agora enfrentam restrições na China após serem incluídas na “lista de entidades confiáveis” do país. Essa lista impede que elas realizem comércio de importação/exportação com a nação e limita sua capacidade de fazer novos investimentos lá.
A embaixada chinesa nos Estados Unidos também afirmou que não se intimida com ameaças.
As tarifas também terão consequências além de prejudicar as relações internacionais.
Disrupções na cadeia de suprimentos global
Guerras comerciais internacionais podem perturbar as cadeias de suprimentos globais e prejudicar empresas voltadas para exportação.
De uma perspectiva macro, há também o temor de uma escalada da guerra comercial globalmente, o que poderia ter o efeito bumerangue de reduzir as exportações e a manufatura dos EUA, significando que os agricultores americanos perderiam mercados de exportação ou que as fábricas enfrentariam custos mais altos de insumos. Esse toma-lá-dá-cá global poderia amplificar a recessão e também tensionar as relações diplomáticas. Além disso, se investidores internacionais virem a política dos EUA como caótica, eles podem reduzir os investimentos no país a longo prazo, disse Voloder ao BeinCrypto.
Pressões inflacionárias e recessões econômicas também podem levar indivíduos a adotar ativos digitais.
Além disso, se os EUA adotarem políticas mercantilistas que alienem credores estrangeiros ou enfraqueçam a confiança na estabilidade do dólar, alguns investidores podem aumentar suas alocações em reservas de valor alternativas, como ouro ou Bitcoin, como proteção contra crises cambiais ou de dívida, explicou Voloder.
Os consumidores podem enfrentar escassez de produtos essenciais, enquanto as empresas veriam os custos de produção aumentarem. Aquelas que dependem de materiais e componentes importados seriam particularmente afetadas.
Uma estratégia de alto risco: vale a pena?
A teoria de que as tarifas poderiam reduzir os rendimentos ao criar incerteza é uma estratégia altamente arriscada e potencialmente prejudicial. Os efeitos negativos das tarifas, como inflação, guerras comerciais e incerteza econômica, superam em muito os possíveis benefícios de curto prazo.
À medida que os produtos ficam mais caros e as empresas reduzem sua força de trabalho para equilibrar seus balanços, o consumidor médio americano sentirá o impacto das consequências.
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