A Strategy (antiga MicroStrategy) enfrenta um teste crucial enquanto principais provedores de índices consideram regras que poderiam retirar da empresa quase 9 bilhões de dólares em fluxos de investimento passivo.
A MSCI está consultando sobre novos critérios que excluiriam empresas com ativos digitais que excedam 50% do total de ativos.
SponsoredExclusão do índice ameaça estratégia central
A Strategy, recentemente renomeada como Strategy Inc., detém 649.870 Bitcoins no momento desta análise, com um custo médio de US$ 74.430 por moeda. O preço de equilíbrio da empresa coincide com este ponto de compra, deixando pouca margem à medida que o Bitcoin enfrenta pressão.
Sua capitalização de mercado é de US$ 51 bilhões considerando o número básico de ações, e US$ 57 bilhões totalmente diluída, enquanto o valor empresarial é de US$ 66 bilhões.
A MSCI iniciou uma consulta formal em setembro de 2025 sobre como tratar empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs).
Conforme os documentos oficiais de consulta da MSCI, a regra proposta excluiria empresas onde os ativos digitais representam 50% ou mais do total de ativos e constituem a principal atividade comercial.
Alguns clientes argumentam que essas empresas se assemelham mais a fundos de investimento do que a empresas operacionais elegíveis para índices de ações.
Os riscos se estendem além da MSCI. As ações da Strategy, MSTR, estão listadas em vários benchmarks importantes, incluindo o Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index e diversos índices Russell.
A análise do JPMorgan sugere que a exclusão da MSCI, sozinha, poderia resultar em 2,8 bilhões de dólares em vendas de fundos passivos. Se outros provedores fizerem mudanças semelhantes, as saídas totais poderiam alcançar 8,8 bilhões de dólares.
Sponsored SponsoredA potencial remoção de benchmarks como o MSCI USA e Nasdaq 100 apresenta o maior desafio até agora para a abordagem de Michael Saylor de acumulação de Bitcoin. Uma decisão final é esperada para 15 de janeiro de 2026.
Prêmio de avaliação desaba em meio à queda do Bitcoin
O momento torna essas questões mais sérias. As ações da Strategy caíram 60% em relação aos recentes picos, erodindo o prêmio de avaliação que alimentou sua estratégia de captação e compra.
Seu múltiplo ao valor líquido dos ativos (mNAV) comprimiu-se em direção à paridade, refletindo a confiança reduzida dos investidores no modelo de “vender ações, comprar Bitcoin, repetir” de Saylor.
Esse prêmio é crucial porque o modelo da Strategy depende dele. A empresa emite ações e dívidas conversíveis para financiar compras de Bitcoin, esperando que as ações sejam negociadas acima do valor de suas posses de Bitcoin.
SponsoredSe esse prêmio for perdido, o argumento de negócio enfraquece, pois os investidores podem simplesmente comprar Bitcoin diretamente.
Enquanto isso, os custos de financiamento aumentaram. Strategy emitiu notas conversíveis no início de 2025 em termos mais elevados. Com o Bitcoin com desempenho inferior, a empresa enfrenta margem de lucro comprimida.
Suas posses de Bitcoin mostram um lucro de 15,81% em meados de novembro, mas essa margem diminui se os preços se aproximarem do ponto de equilíbrio de US$ 74.430.
Mercado dividido sobre classificação de índice
Nem todos os participantes do mercado concordam com a proposta de exclusão. Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, destacou no X que o relatório do JPMorgan reflete o feedback dos clientes moldando as regras de índice, em vez de um chamado explícito para a exclusão.
Isso destaca a questão como sendo sobre o processo, em vez de apenas características fundamentais da empresa.
A consulta expõe a incerteza sobre como as finanças devem classificar as empresas de tesouraria de Bitcoin. As regras da MSCI tipicamente separam empresas operacionais de veículos de investimento.
Strategy opera software analítico, mas ganha mais atenção por suas posses de Bitcoin, criando uma identidade híbrida que complica a classificação.
Outras empresas também enfrentam revisão. MARA Holdings, Metaplanet Inc. e Bitcoin Standard Treasury Company todas detêm ativos digitais significativos.
No entanto, a escala e a proeminência da Strategy a tornam um caso de teste. Se removida, definirá um precedente sobre como os índices tratam empresas públicas usando o Bitcoin como reserva.
A data da decisão de 15 de janeiro de 2026 é crítica. A Strategy precisa gerenciar sua posição em Bitcoin, custos de financiamento e atender às expectativas dos acionistas durante este período.
O resultado mostrará se as empresas de tesouraria de Bitcoin podem manter acesso a capital passivo ou arriscam reclassificação e exclusão de índices principais. Para o modelo de Saylor, as apostas são altas.
