O Ethereum (ETH) pode ser classificado pela SEC como um título financeiro depois de migrar para o método de consenso de prova de participação (PoS). Como classificar a segunda maior criptomoeda do mundo?
A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos está examinando de perto o mercado de criptomoedas. A agência já está travando uma batalha judicial contra a Ripple Labs, a empresa por trás do XRP.
A SEC alega que a companhia vendeu tokens XRP no valor de US$ 1,3 bilhão entre 2013 e 2020 por meios ilegítimos porque o token não foi registrado como um título, mas foi oferecido a investidores globalmente.
As cortinas podem cair em breve no caso, que pode abrir um precedente para casos futuros em que o status da criptomoeda como segurança está sendo questionado. Mas antes que o caso XRP vs. SEC possa chegar a uma conclusão, há várias especulações se o ETH é um título financeiro.
Ethereum é o novo alvo da SEC?
O presidente da SEC, Gary Gensler, disse a repórteres do The Wall Street Journal que certas criptomoedas que permitem facilidades de staking para seus investidores podem passar no teste de Howey.
“Do ponto de vista da moeda… esse é outro indício de que, sob o teste de Howey, o público investidor está antecipando lucros com base nos esforços de outros”, disse Gensler a repórteres após uma audiência no Congresso. No entanto, ele não nomeou nenhuma criptomoeda especificamente.
O teste de Howey é um critério crucial usado pelos tribunais para decidir se um ativo deve ser considerado um título sob as leis dos EUA. Instrumentos de investimento, como ações e ativos financeiros, são classificados como títulos.
Como o teste de Howey é aplicado para provar um título
De acordo com o Securities Act de 1933, um contrato de investimento deve ter três pontas. Um contrato deve satisfazer todas as três pontas. Se um instrumento não atende a nenhum delas, não pode ser considerado um título.
- Um investimento de dinheiro
- Em uma empresa comum
- Com expectativas razoáveis de lucros derivados exclusivamente dos esforços de outros
O primeiro afirma: “Um investimento de dinheiro” Os validadores que depositam ETH no contrato inteligente para validar as transações e manter a blockchain Ethereum segura não é necessariamente “um investimento de dinheiro”. Eles estão colocando o ETH como garantia para participar do mecanismo PoS, e não estão fazendo uma compra ou um investimento com seus tokens.
No entanto, este argumento pode ser tecnicamente válido. Ainda assim, não pode ser considerado um argumento sólido porque o ETH depositado como garantia pode ser visto como um “risco” e pode se enquadrar nos critérios de investimento.
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O Ethereum satisfaz o segundo critério?
Na segunda vertente, “Em uma empresa comum”, há dois testes de Comunalidade:
- Comunalidade horizontal significa que os capitais do indivíduo estão vinculados uns aos outros por “agrupamento de fundos”. É combinado pela distribuição pro-rata dos lucros. Alguns acreditam que fazer staking em ETH qualifica Comunalidade horizontal porque o fundo está depositado em um contrato inteligente “comum”, o que significa “agrupamento de fundos”. Não é pooling porque nenhum promotor ou autoridade central tem controle direto sobre o ETH em staking. Os validadores depositam 32 ETH em um contrato inteligente comum, mas o ETH permanece distinto e vinculado ao seu nó. Os validadores são incentivados a validar as transações ou reduzidos se estiverem envolvidos em alguma negligência. Não há impacto em todos os outros validadores com base nas ações bem-sucedidas ou falhas de um único validador. Portanto, não há distribuição de lucros proporcional. Assim, a Comunalidade Horizontal é irrelevante.
- Comunalidade vertical: A Comunalidade vertical concentra-se na relação entre o investidor e o emissor/promotor. É irrelevante no caso do Ethereum porque não há promotor. Ethereum é um projeto descentralizado e de código aberto. Qualquer pessoa pode ingressar na rede como validador. Eles são recompensados ou reduzidos com base em suas ações por meio dos códigos dos contratos inteligentes. As recompensas que recebem não se devem aos esforços de nenhum promotor ou emissor.
Portanto, o Ethereum não satisfaz tanto o teste de Comunalidade. A falha de até mesmo um dos pinos prova que o Ethereum não pode ser considerado uma segurança de acordo com o teste de Howey.
E quanto ao terceiro critério?
O terceiro critério afirma: “Com expectativas razoáveis de lucros derivados exclusivamente dos esforços de outros”.
A recompensa de staking no Ethereum é determinada pelos próprios esforços do validador, conforme explicado anteriormente. Não “depende apenas dos esforços dos outros”. Os validadores estão se esforçando para maximizar seu tempo de atividade e permanecer conectados à rede.
Portanto, o Ethereum não satisfaz, se não todos, mas 2 de 3 critérios. Dessa forma, o ETH PoS não pode ser classificado como um título financeiro.
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