Depois que os ETFs à vista para Bitcoin e Ethereum foram finalmente aprovados nos EUA este ano, muitos no espaço cripto estão se perguntando abertamente se Solana será o próximo.
O ETF de Solana à vista do Brasil fornecerá um caso de teste interessante para sua viabilidade nos mercados dos EUA.
2024 foi uma bonança para ETFs
2024 foi um ano realmente crucial para fundos negociados em bolsa, ou ETFs, na indústria de criptoativos. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ganhou as manchetes em todo o mundo quando anunciou a aprovação do Bitcoin ETF em janeiro.
Os eventos que se seguiram levaram a uma alta histórica no preço do Bitcoin, uma negociação multibilionária nesses novos ativos e mudanças permanentes no cenário de toda a indústria. Vários meses depois disso, a SEC aprovou o segundo grande ETF spot, baseado em Ethereum.
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A essa altura, a SEC não era pioneira, pois jurisdições no exterior já haviam aprovado produtos semelhantes meses antes. Em outras palavras, um tabu total, mesmo um ano atrás, se transformou em uma temporada aberta. Neste ambiente, a comunidade fez uma pergunta: qual criptomoeda ganhará aprovação em seguida?
Um possível candidato saltou para a frente do grupo, de acordo com muitos especialistas; a Solana, uma plataforma de blockchain e o quinto maior criptoativo por capitalização de mercado. Esta jovem moeda tornou-se pública pela primeira vez em 2020, oferecendo um modelo de prova de participação e um sistema de contrato inteligente semelhante ao Ethereum.
A Solana é mais provável do que Tether ou BNB, a terceira e quarta maiores moedas, respectivamente, por razões bastante óbvias. Em batalhas jurídicas anteriores sobre ETFs, um ponto de discórdia central entre emissores e reguladores tem sido o status legal do Bitcoin e do Ethereum.
Eles são commodities ou títulos? Se uma entidade corporativa pode interferir no preço de uma moeda, que caos isso pode causar a um ETF? O ETF já é um título, e simplesmente não funcionaria construir um título em torno de uma moeda do tipo título.
Os passos para o sucesso
A SEC considera um ETF à vista um padrão-ouro para aprovação regulatória, algo em que investidores de todos os tamanhos podem confiar. Ela nunca sonharia em construir um em torno de um ativo com uma porta dos fundos óbvia.
A Tether é uma stablecoin, portanto sempre estará aberta à gestão direta de seus emissores. Por outro lado, a Binance controla o BNB, e os reguladores dos EUA têm amplos motivos para desconfiar dela.
Em suma, esses controladores poderiam deliberadamente afundar ou flutuar um ativo, causando estragos nas finanças dos EUA. Comparado a eles, a Solana parece tão qualificada para ser um ETF quanto o Ethereum.
Além disso, a capitalização de mercado da Solana é bastante formidável, prometendo que os investidores mostrariam maior demanda do que ativos menores do tipo commodity.
De fato, o Brasil aceitou os termos dessa lógica de todo o coração, com o primeiro ETF de Solana obtendo sua aprovação no final de agosto. Isso não foi um caso isolado, no entanto, já que o regulador de valores mobiliários do país (CVM) fez uma segunda aprovação poucos dias depois.
Apesar desse sinal positivo, no entanto, outro possível revés se materializou. Embora o ETF do Bitcoin tenha sido dinamite, com um dos crescimentos mais rápidos de todos os tempos no mercado de ETFs, o do Ethereum tem sido um fracasso.
Os produtos de Ethereum tiveram saídas de US$ 458 milhões desde seu lançamento, mas essas perdas coincidiram com um mercado ensolarado para suas contrapartes. Se os ETFs do Ethereum são um fracasso, por que um primo menor teria mais sucesso?
Chances de aprovação de ETF de Solana são baixas
Essas tendências de mercado acrescentam contexto às notícias de que a SEC rejeitou a tentativa incipiente da CBOE de ganhar um ETF de Solana. O analista Eric Balchunas, da Bloomberg, especialista em ETFs, afirmou nas redes sociais que o ETF de Solana tem “uma chance de bola de neve no inferno de aprovação, a menos que haja uma mudança na liderança”.
Ele também observou que os registros 19b-4 da CBOE já desapareceram do site da SEC. Na corrida do ETF de Bitcoin, um fator crucial foi que a SEC não poderia legalmente arrastar os pés.
Depois de atingir cada novo passo, a SEC tinha um prazo difícil para tomar uma decisão. Como Balchunas mostrou, no entanto, a SEC derrubou o ETF de Solana antes que esses relógios pudessem começar a correr.
Próximos passos ou tiros no escuro?
E, no entanto, essas previsões pessimistas não são a palavra final sobre o assunto. A CBOE entrou com essas solicitações em nome de dois emissores em potencial, VanEck e 21Shares.
No que diz respeito à VanEck, essa rejeição severa é um mero revés temporário. O chefe de pesquisa de ativos digitais da empresa, Matthew Sigel, foi vocal em sua crença na elegibilidade do ETF de Solana.
Sigel chamou a atenção especificamente para um precedente legal estreito, um processo judicial de 2018 entre a CFTC e a My Big Coin, uma emissora de tokens agora extinta. Neste caso, a CFTC argumentou com sucesso que este token era um ativo do tipo commodity, estabelecendo um precedente de que moedas de estrutura semelhante também são commodities.
Desde que, é claro, passem no teste de Howey e não sejam títulos. Se esses padrões de 2018 forem aplicados à Solana, ela se qualificaria como uma commodity, elegível para um ETF Spot.
É certo que o exemplo de Sigel pode ser ridicularizado como um precedente muito estreito, para não mencionar um argumento egoísta. A VanEck tem vontade de lutar por seu ETF, mas precisará de mais do que isso para vencer.
O presidente da ETFStore, Nate Geraci, argumenta que duas coisas importantes poderiam mudar a maré. Em primeiro lugar, um ETF de futuros Solana poderia ganhar aprovação regulatória, já que este ETF tem restrições muito mais flexíveis do que um ETF à vista.
Em seguida, tanto o Bitcoin quanto o Ethereum cruzaram esse obstáculo primeiro, pelo menos nos Estados Unidos. Ou, uma reforma abrangente na estrutura regulatória da criptomoeda poderia vir do Congresso, já que o status da criptomoeda é um tópico tão quente. Se isso acontecer, todas as apostas estão canceladas.
O longo caminho para um ETF de Solana
Por enquanto, no entanto, o ETF de Solana parece o candidato mais provável de vários, mas com um longo caminho pela frente. 2024 é um ano eleitoral, e ambos os partidos estão cortejando entusiastas de criptomoedas com promessas de regulamentação amigável.
Mesmo que os melhores resultados possíveis resultem de eleições, no entanto, as regulamentações também terão um longo caminho. Ganhar a aprovação até o final de 2024 não parece possível, e é improvável que uma mudança política mude a equação.
Por enquanto, o caminho de Solana parece claro, e isso está no ETF de Futuros. A CFTC, não a SEC, regularia tal produto, e este regulador é universalmente aceito para ter padrões mais leves.
Se a Solana for uma commodity como Sigel e VanEck argumentam, não deve ser problema para o regulador de commodities assumir. A partir daí, o Solana Futures ETF mostraria seus sucessos no mercado dos EUA e seria muito mais difícil de ignorar.
Os fãs do ETF de Solana estão certos em estar animados com sua aprovação no Brasil, e os investidores devem ficar de olho no desempenho deste ativo. No entanto, é improvável que a SEC dê sinal verde para um ETF spot nos Estados Unidos apenas por causa disso.
Mesmo que a nova oferta do Brasil tenha um tremendo sucesso, ainda é um tiro no escuro. Os defensores do Solana devem aprender com o Brasil e usar esse conhecimento para começar a acumular vitórias em outros lugares.
Em suma, o ETF de Solana provavelmente acontecerá nos próximos meses? Não. A luta para que isso aconteça é vencível? Absolutamente.
Esta comunidade não é estranha à perseverança em meio às dificuldades, e já vimos o Bitcoin deixar de ser um pária mundial para se tornar um componente das finanças globais. Para um ETF de Solana, o caminho à frente será acidentado, mas direto.
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